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同理，过去美国200年的股市和中国28年的A股，它的每一轮熊市下跌的末期，大家都吓坏了，都把筹码、股票抛掉了，变成现金。所以，他们未来就是最大的多头，因为没有抛的东西了，都抛掉了。牛市的末期一定是极度地狂热，熊市的末期一定是极度的悲惨，这是必然的。美国股市每一轮熊市的末期都是很吓人的，我们就说近的，说A股，A股从1990年12月100点到1992年6月的1510点，很开心。结果见顶了，从1500点跌到386点。那个时候也是一片惊慌，一片悲催，想想指数跌了70%、80%，应该比今天跌25%更悲催。紧接着又上去，从300多点涨到1500多点，又是一片狂热。然后再从1500多点，1994年跌到过325点，不到一年跌了80%，比2018年跌的25%更悲催。我们再看1994年的325点一直涨到2001年，7年的大牛市涨了7倍，又是一片狂热。紧接着四年的熊市，从2200跌到998，又跌了55%。

不过我们认为，值得讨论的恰恰是这种财政支出的“刚性”。如果不提高赤字水平，中国到底能够释放出多大的减税空间，实际上是由这种“刚性”决定的。追根问底，求解减税难题要看的是，在保证财政各项基本开支的情况下，中国财政开支的伸缩空间有多大，或者说，这块“刚性”的毛巾到底能挤出多少水？

相比SSN（X）所执行的传统蓝水海域任务，这种大型潜艇的定位更接近于一种“带有优秀机动能力的远海水下基地”。在未来的作战中，这种带有互补性质的舰队构成将为海军提供灵活的部署选择。（作者署名：科罗廖夫）本栏目所有文章目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品，版权均属于新浪网，凡署名作者的，版权则属原作者或出版人所有，未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。

报道援引知情人士的话称，特朗普从未将科茨视为亲密或值得信赖的顾问。最近几周，他对科茨越来越失望，因为科茨曾公开宣称要破坏总统的政治目标。知情人士和就此事接受《华盛顿邮报》采访的其他人一样，不愿透露姓名。他们不认为科茨会立即被解雇，但表示特朗普正在考虑此事。

记者统计1998年至2017年基金收入数据发现，各级财政对城镇职工基本养老保险的补贴合计达4万多亿元，占全部累计结存43885亿元的94%。这种情况下，当前降费空间在哪？一是社保征收改革，有助于做实费基，为社保精算平衡打下基础。朱小玉表示，从社保体系建设角度看，此次征收改革属于参量改革，是在基金缴费端做实缴费基数、提高遵缴率，以此减少制度运行中的漏损。改革长期的“二元征收”为统一征收，是管理上的优化，是社保制度进入“精细化治理”阶段的重要信号，也为后续长期诸多制度目标的实现打下坚实基础。

稳健弹性组合建议关注海尔转债、电气转债、拓邦转债、机电转债、光华转债、长久转债、新泉转债、中来转债、桐昆转债、天康转债和大银行转债。股票市场转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年4月19日发布的《债市启明系列20190419——从投资与信用利差看美债走势》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。